Fed mostra preferência pela alta de juros

Eduardo Campos

Valor Econômico - 19/05/2011

O ponto mais interessante da ata do Federal Reserve (Fed), banco central americano, é que a maioria dos membros do colegiado indicou preferência à alta de juros em detrimento à venda dos títulos que a instituição tem em carteira quando o assunto é a normalização da política monetária ultra expansiva. Os responsáveis pelas decisões do Fed acreditam que tal forma de atuação dá a instituição maior liberdade para atuar com um corte de juros caso a economia apresente um revés durante o processo de ajuste da política monetária. Mas nem a alta de juros, nem a redução do balanço do Fed devem ser o primeiro passo rumo à normalização das condições monetárias. A ata mostra que o primeiro passo dentro dessa estratégia seria parar de reinvestir os rendimentos recebidos pelos títulos que tem em carteira, incluindo os proventos decorrentes da detenção dos títulos do Tesouro americano. Cabe ressaltar que toda a discussão está pontuada por indicações de gradualismo e lembranças frequentes do mandato duplo do Fed, formado por estabilidade de preço e pleno emprego. A própria ata traz um sinal claro de que o BC não tem pressa na promoção da normalização. O documento aponta que as expectativas de inflação seguem bem ancoradas (apesar de alguns membros se mostrarem mais preocupados) e trabalha com uma redução bastante gradual na taxa de desemprego. Por essa razão, a percepção é de que os juros por lá devem continuar próximos de zero por mais um bom tempo. Segundo um gestor, o Fed não mostra mesmo que tem pressa na normalização, mas indicou claramente que tem um leque de opções para levar essa estratégia adiante. O documento se refere ao encontro dos dias 26 e 27 de abril, que marcou uma nova estratégia de comunicação do Fed, com o presidente da instituição, Ben Bernanke, falando à imprensa após a decisão. O ponto mais destacado desse encontro foi o aceno de que o programa de compra de US$ 600 bilhões em títulos do Tesouro, o famoso "Quantitative Easing 2", vai, de fato, acabar em junho, conforme o planejado no lançamento do programa em novembro passado. A percepção de uma transição bastante gradual na condução da política monetária foi reforçada pela recente rodada de indicadores da economia americana. Desde o dia 27, o conjunto de dados surpreendeu negativamente. Para um estrategista, em função dessa piora recente nos indicadores, a ata perde parte de sua valia. "Quero ver essa normalização com a economia embicando para baixo", pondera. No mercado brasileiro, toda a movimentação de contratos da terça-feira, não se traduziu em mudança significativa de posições no mercado de câmbio ou de bolsa. Os quase 500 mil contratos de dólar e mais de 100 mil de Ibovespa se confirmaram apenas como "giro de mercado". Os dados da Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) evidenciam isso e esvaziaram a percepção de que alguma mudança firme de viés no curtíssimo prazo. No câmbio, os estrangeiros seguiram "vendidos" (apostando na queda) em US$ 16,05 bilhões, sendo US$ 5,70 bilhões em dólar futuro e outros US$ 10,34 bilhões em cupom cambial (DDI - juro em dólar). No outro lado estão os bancos, com US$ 10,70 bilhões, divididos em US$ 3,15 bilhões em dólar futuro e US$ 7,54 bilhões em cupom cambial. No caso do Ibovespa, o não residente vendeu mais contratos, ou seja, ampliou sua aposta de baixa do índice acionário. O estoque vendido subiu em 1.079 contratos, para 75.848 contratos. Reforçando que o movimento de terça foi apenas um "suspiro" de alta, a bolsa caiu mais de 1%, ontem, voltando a se aproximar das mínimas do ano. No câmbio, as ordens de venda prevaleceram pelo terceiro dia e o dólar comercial encerrou com abaixa de 0,61%, a R$ 1,612 na venda. No mercado futuro, o contrato para junho cedeu 0,46%, para R$ 1,6145, antes do ajuste final. Pela análise gráfica o próximo suporte fica em R$ 1,606. No mercado de juros futuros, a curva mostrou leve alta. Segundo o sócio-gestor da Leme Investimentos, Paulo Petrassi, o mercado atingiu um nível de preço bastante razoável, colocando duas altas de 0,25 ponto na Selic e trabalhando com uma melhora nos dados de inflação de curto prazo. Com isso, há pouco prêmio para se ganhar com a abertura de novas posições, por isso das variações não muito acentuadas. "O preço está justo, então a volatilidade tende a diminuir", notou. Hoje, o BC atualizada dados do mercado de crédito e amanhã, foco no IPCA-15.