LONGE DAS METAS, FUNDOS DE PENSÃO ASSUMEM MAIS RISCO

FUNDOS DE PENSÃO NÃO BATEM SUAS METAS E AMPLIAM O RISCO

Autor(es): Por Marcelo Mota e Thais Folego | Do Rio e de São Paulo

Valor Econômico - 24/01/2012

Sem cumprir a meta atuarial no ano passado, de 12,44%, muitos fundos de pensão iniciaram 2012 propensos a trocar parte da carteira de títulos públicos por ativos de maior risco - e maior rentabilidade. A combinação de juros em queda e inflação acima do centro da meta de 4,5%, que frustrou os resultados das fundações em 2011, deve se repetir neste ano e forçá-las a deixar a comodidade proporcionada pelos papéis do governo. Nos últimos dez anos, os fundos de pensão não alcançaram a meta atuarial, de INPC mais 6%, em 2002, 2008 e 2011 O cenário de juro baixo e inflação ainda acima do centro da meta para este ano promete tirar de vez as fundações da comodidade oferecida pelo alto rendimento dos títulos públicos. Com as políticas de investimentos passadas em revista após um ano em que a maioria não bateu a meta atuarial - rentabilidade mínima necessária para garantir o pagamento futuro dos benefícios -, os fundos de pensão começam 2012 dispostos a trocar parte dos títulos públicos em carteira por ativos de maior risco. E maior rentabilidade. Nos últimos dez anos, os fundos de pensão não bateram suas metas atuariais em três ocasiões: 2002, 2008 e 2011. Em 2008, ano da eclosão da crise financeira, a rentabilidade das fundações foi negativa em 1,62%, enquanto o INPC mais 6%, meta atuarial usada pela maioria dos planos fechados de previdência, foi de 12,87%. Antes disso, em 2002, ano da crise argentina e da eleição de Lula no Brasil, a rentabilidade foi de 16,6%, ante meta de 21,62%. Até setembro do ano passado, último dado da Associação Brasileira das Entidades Fechadas de Previdência Complementar (Abrapp), a rentabilidade era de 4,43%, enquanto o INPC mais 6% era de 9,28% no mesmo período. Naquele mês, a Abrapp já admitia que as fundações não conseguiriam atingir suas metas no ano. "O conforto da renda fixa acabou", decreta Eustáquio Lott, diretor superintendente da Valia, fundo de pensão dos funcionários da Vale. Lá, a meta é reduzir o percentual de títulos públicos de sua carteira de R$ 14,6 bilhões dos atuais 62% para 57%, num horizonte de cinco anos. No lugar, entram aplicações em imóveis e investimentos estruturados, como Fundos de Investimento em Participações (FIPs). Segundo Lott, os FIPs representam 2,5% da carteira da fundação e devem mais que dobrar nos próximos cinco anos, para até 6%. O foco é em projetos de infraestrutura e em fundos que visem ganho por meio da implementação de governança corporativa em companhias fechadas. Em imóveis, a Valia pretende sair de 5,9% para até 8%. Segundo os últimos dados da Abrapp, de junho de 2011, os recursos das fundações estavam distribuídos da seguinte forma: 60,9% em renda fixa, 30,4% em renda variável, 3,1% em imóveis, 2,6% em empréstimos para participantes, 2,6% em investimentos estruturados, 0,1% em investimentos no exterior e 0,2% em "outros". Até junho, o setor acumulava R$ 565 bilhões em ativos. Com a queda de 18,1% do Ibovespa no ano passado, as fundações estão focando na aquisição de participações mais relevantes em empresas de capital aberto. É o caso da Petros, dos funcionários da Petrobras, que está atenta às "pechinchas". A fundação busca replicar a compra de participação dos cerca de 12% que fez via bolsa na Itaúsa, holding de participações não-financeiras do grupo Itaú, no apagar das luzes de 2010. Segundo Carlos Santos, diretor de investimentos da fundação, com a cena internacional mais acomodada e a força do consumo no Brasil, a perspectiva é de valorização dos ativos. Mesmo assim, não há pressa para encontrar o que a Petros procura. "Ainda tem um "gap" entre os fundamentos e a leitura que o mercado faz dos ativos. Por mais um ou dois anos vamos ver boas oportunidades na bolsa." Com 35% de seu patrimônio de R$ 54 bilhões em renda variável, a fundação também vai atuar no ajuste mais fino de sua carteira de giro, de aproximadamente R$ 4,5 bilhões. Ainda que se procure manter a diversificação, a ideia é ter pelo menos 1,5% de cada papel. "Ou faço exposição maior, ou saio do papel", diz Santos. No Real Grandeza, fundo de pensão dos funcionários de Furnas, há espaço para crescer em bolsa, dos atuais 17,1% para até 20% do patrimônio de R$ 9,2 bilhões, no seu principal plano. O salto, porém, será dado em investimentos estruturados, que ainda este ano devem sair de 1,2% para pelo menos 6%. Com sorte, a Real Grandeza irá a 7%, mas para isso precisa encontrar projetos que atendam os seus critérios, segundo o diretor de investimentos do fundo, Eduardo Garcia. A fundação reserva um cacife de R$ 640 milhões para fundos de participações (FIPs). Em 2011, só conseguiu encontrar dois fundos para investir, um de óleo e gás e outro de logística de portos. Enquanto não encontra projetos, os recursos são aplicados em operações compromissadas. Na Previ, dos funcionários do Banco do Brasil, que tem patrimônio de R$ 150 bilhões, a bolsa não mete medo. De acordo com a política de seu principal fundo, o limite máximo de aplicação em renda variável é de 63% do patrimônio. Hoje, essa fatia já gira ao redor de 60%, e, segundo o diretor de planejamento, Vitor Paulo Camargo Gonçalves, a queda da bolsa não feriu muito a performance, pois a carteira não é atrelada ao Ibovespa. Ainda assim, para 2012 a fundação tem perspectiva positiva para o índice. Além de apostar em ações a longo prazo, a Previ quer apimentar sua rentabilidade com investimentos imobiliários. A carteira pode se ampliar de aproximadamente 4% para 6% do total, mas a partir de agora a Previ quer também diversificá-la. "Vamos atrás de fundos de investimento para buscar descentralização no país. [Nossa carteira] está muito concentrada em Rio e São Paulo", diz Camargo Gonçalves. A Fundação Cesp, dos funcionários da companhia de energia elétrica, conseguiram bater sua meta de 2011, de IGP-DI mais 6% (equivalente a 11,3%) justamente por seus ganhos com títulos de dívida emitidos por empresas e bancos (crédito privado), participações societárias relevantes e imóveis. "Pelos cálculos preliminares, devemos fechar 2011 com rentabilidade de 13,2%", diz Jorge Simino, diretor de investimentos do fundo. Para este ano, o plano da Fundação CESP é continuar a investir em crédito privado e mudar um pouco a alocação em renda variável, aumentando a aposta em carteiras de dividendos. A política de investimentos da fundação prevê alocação de até 28% dos ativos em renda variável. Hoje, a participação é de 22,4%. "Em crédito privado o desafio é buscar taxa mantendo a qualidade de crédito", diz Simino. Simino espera um ano positivo para renda variável. "Os múltiplos das ações não estão esticados e as expectativas sobre o lucro das empresas estão mais realistas", avalia o diretor. Ele lembra que em 2011 os analistas começaram o ano muito otimistas e, ao longo dos meses, foram diminuindo as previsões para o lucro das empresas. "Este ano o mercado está mais pessimista e as revisões devem ser para cima." No caso da Funcef, dos funcionários da Caixa Econômica Federal (CEF), a ampliação da alocação em renda variável será pequena, em torno de 2 pontos percentuais, e, ainda sim, apenas para os planos mais novos, que concentram participantes mais jovens e vão receber benefícios num prazo mais longo. Para se preparar para a queda da Selic, desde 2004 a fundação tem mudado o perfil da carteira de títulos públicos. "Naquele ano nossa carteira era 50% atrelada à Selic. Hoje são 8%", conta Demósthenes Marques, diretor de investimentos.

Patrimônio do setor cresce 24% em 2011, mas fundos perdem do CDI

Autor(es): Por Antonio Perez | De São Paulo

Valor Econômico - 24/01/2012 http://clippingmp.planejamento.gov.br/cadastros/noticias/2012/1/24/patrimonio-do-setor-cresce-24-em-2011-mas-fundos-perdem-do-cdi

De um lado do balcão, bancos e seguradoras com os bolsos forrados de dinheiro. Do outro, investidores lamentando uma rentabilidade magrinha. Esse pode ser um bom resumo do que se passou com o setor de fundos de previdência aberta em 2011, segundo números de estudo realizado pela NetQuant, em parceria com Towers Watson, com 604 carteiras. No ano passado, o patrimônio líquido do setor atingiu R$ 224 bilhões, alta de 24% ante 2010. Já a rentabilidade não foi lá essas coisas. Repetindo o malogro dos quatro anos anteriores, em 2011 os fundos renderam, em média, menos que a variação do CDI no período, de 11,60%. Como a previdência é um investimento para o longo prazo, ficar abaixo do CDI em um ano ou outro não faz diferença. Perder sistematicamente do referencial, contudo, pode ser fatal para o bolso investidor. Os fundos com uma parcela do patrimônio em ações até que não fizeram feio. Mesmo com a queda de 18,11% do Ibovespa no ano passado, as carteiras que podem aplicar até 15% em renda variável subiram, em média, 5,68%. Já os fundos de renda fixa e multimercados sem ações desapontaram, com ganhos médios de 10,38% e 10,18% em 2011. "Esses fundos ainda têm um custo elevado, que está "comendo" um bom pedaço da rentabilidade", afirma Marcelo Nazareth, sócio-diretor da NetQuant, em referência às taxas de administração e às taxas de carregamento (percentual sobre cada aporte no fundo) dos planos individuais vendidos a investidores de varejo. "Os fundos vão ter de melhorar a gestão e ser mais ativos, aproveitando oportunidades de mercado, para poder compensar os custos", ressalta. O campeão de rentabilidade entre os fundos de previdência privada em 2011 foi justamente um multimercado do Itaú (alta de 15,06%) que negociou com sucesso NTN-B (papéis indexados à inflação) de prazos curtos. Essa aposta foi fruto da análise, realizada no início de 2011, de que a inflação do ano passado seria maior que a projetada em janeiro pelos analistas (5,34%, segundo o boletim Focus, do Banco Central, de 7 de janeiro de 2011). "E deu certo, porque o IPCA terminou o ano com alta de 6,5%", conta Ronaldo Patah, superintendente de renda fixa da Itaú Asset. Como o prognóstico se confirmou, os investidores foram à procura das NTN-B para se proteger. A demanda elevada fez com que os papéis, é claro, se valorizassem. Com isso, na média, fundos do Itaú da mesma característica renderam 12,20% em 2011, superando o CDI (11,60%). Quem também conseguiu bater o CDI no ano passado (ao obter ganho de 12,98%) foi o fundo Luterprev Renda Fixa Previdênciário (um multimercado sem renda variável), da Luterprev, pequena empresa de previdência complementar com sede em Porto Alegre (RS). A estratégia de investimento é simples: aquisição maciça de NTN-B de prazos longos, a partir da análise de que os juros reais assumiram uma trajetória inevitável de queda. Após comprar papéis com vencimento em 2040, a ordem agora é adquirir NTN-B com vencimento em 2050. "Com isso, eu vou mudando o prazo médio da carteira e, como os juros estão caindo, acabo ganhando", afirma Everson Opperman, diretor-geral da Luterprev.

São Paulo, quinta-feira, 26 de janeiro de 2012

Texto Anterior | Próximo Texto | Índice | Comunicar Erros Mercado financia mais a indústria nacional DO RIOhttp://www1.folha.uol.com.br/fsp/mercado/22156-mercado-financia-mais-a-industria-nacional.shtml Alguns números de financiamentos de instituições financeiras privadas e do mercado de capitais mostram que o BNDES começou a obter êxito, em 2011, na missão de reduzir seu apoio à indústria e priorizar a infraestrutura. O banco estatal cita como prova da migração o crescimento das emissões de debêntures -títulos de renda fixa de empresas lançados no mercado para financiar projetos de longo prazo. O volume de lançamento desses papéis e das emissões de iniciais de ações que estrearam na Bolsa passou de R$ 43,1 bilhões em 2010 para R$ 48,9 bilhões em 2011, crescimento de 13,3% -apesar das oscilações do mercado e do menor crescimento. Outro sinal é a expansão dos empréstimos a pessoas jurídicas -figura na qual se inserem as indústrias. Ao todo, o crédito para empresas com recursos privados captados no mercado interno cresceu 18% nos 12 meses encerrados em novembro, segundo o Banco Central. O crédito lastreado a recursos de investidores estrangeiros teve avanço parecido: 18,5%, sem considerar a inflação de 2011 (6,5%). Recentemente, o presidente do BNDES, Luciano Coutinho, disse haver "sinais claros" de que o mercado tem como suprir parte das necessidades de financiamento da indústria a um custo compatível com as linhas de crédito do banco de fomento. A estratégia, afirmou, concentra-se mais em reduzir o apoio a grandes grupos industriais. A pisada no freio do crédito já foi percebida em 2011, quando os desembolsos do banco para o setor caíram 19%, para R$ 43,8 bilhões. Para micro, pequenas e médias empresas, os desembolsos aumentaram 9%, considerando todos setores. Em 2011, o BNDES emprestou R$ 138,9 bilhões, 3% menos do que em 2010 -sem contar a capitalização da Petrobras.